С осенним сбором урожая кукурузы и сои в США, а также севом озимой пшеницы, фокус торговли смещается на спрос и предложение этих товаров на фоне неопределенности из-за новой администрации США, эскалации войны в Черноморском регионе, потребительского спроса и погоды, среди прочих проблем.

В то время как погода и фундаментальные факторы спроса и предложения всегда находятся в центре внимания на рынках зерна, масличных семян и пищевых масел, политический климат США был в центре внимания большинства аналитиков рынка, недавно опрошенных Milling & Baking News, родственным изданием World Grain. Влияние потенциальных тарифов, «обещанных» избранным президентом Дональдом Трампом, возможные изменения в энергетической политике, которые могут повлиять на спрос на зерно для биотоплива, и резкий рост стоимости доллара США, который делает экспорт из США более дорогим, после выборов, будут играть и будут играть на рынках сырьевых товаров в ближайшие месяцы.

В центре внимания экспорт, политика

Поскольку опасения по поводу засухи, которые преобладали в разговорах об отрасли пшеницы в начале этой осени, в основном смягчились ноябрьскими дождями, внимание переключилось на геополитические и экономические вопросы. Засуха во время посева озимой пшеницы вызвала опасения, что недостаток влаги в верхнем слое почвы может затормозить всходы и развитие до состояния покоя. 28 октября Министерство сельского хозяйства США оценило состояние урожая озимой пшеницы 2025 года как второе худшее с начала национальных данных в 1986 году. Вскоре после этого засуха закончилась, и к 17 ноября Министерство повысило свою оценку до 49% от хорошего до отличного в 18 основных штатах-производителях озимой пшеницы с 38% шестью неделями ранее в качестве первоначальной оценки урожая. Условия были менее обнадеживающими на севере Равнин.

«Монтана, запад Северной Дакоты отличаются, и там есть проблема с озимой пшеницей», — сказал Майк О'Ди, консультант по управлению рисками StoneX, Канзас-Сити. «Но в других местах у нас должен быть хороший урожай. Со всеми этими дождями и снегами в последние пару недель, когда мы начинаем охлаждать эту ситуацию, на мой взгляд, мы действительно хорошо настроены на то, чтобы войти в весну прямо сейчас. Мягкая пшеница выглядит действительно хорошо. В центральных штатах было много дождей, и Drought Monitor в значительной степени вывел их из засушливой ситуации. Мы думаем, что площади мягкой пшеницы вырастут на 5% или 6% новых посевов. Твердая краснозерная озимая, вероятно, вырастет на 1% или 2%».

Когда пошли дожди, Министерство сельского хозяйства США опубликовало свой ноябрьский отчет World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE) с небольшими сюрпризами, оценивая переходящие запасы пшеницы в США на 1 июня 2025 года в 815 миллионов бушелей, что на 3 миллиона бушелей больше октябрьского прогноза увеличения импорта на 5 миллионов бушелей, частично компенсированного увеличением потребления продовольствия на 2 миллиона бушелей. Экспорт пшеницы из США остался неизменным на уровне 825 миллионов бушелей. Мировой экспорт пшеницы был снижен на 1,15 млн тонн до 214,67 млн ​​тонн, а экспорт пшеницы из России, крупнейшего мирового экспортера, остался неизменным на уровне 48 млн тонн.

«USDA придется увеличить экспорт пшеницы из США в следующих нескольких отчетах, вероятно, на 20–25 млн бушелей, но это, вероятно, будет яровая или белая пшеница, а твердая озимая пшеница продолжает отставать», — сказал О’Ди. «Российский баланс, на мой взгляд, все еще не дотягивает до 5–6 млн тонн по переносимому объему, поэтому их данные как бы искажают то, как люди думают о глобальной картине пшеницы, и это также объясняет, почему цены остаются под давлением. Там больше российской пшеницы, чем на бумаге».

Стив Фрид, Freed Consulting, Чикаго, Иллинойс, США, сказал, что перспективы экспорта пшеницы из США — неконкурентоспособного в мировом масштабе, но обязательства опережают прошлогодние — сложны. Тарифы, которые Трамп, как он заявил, собирается ввести, имели обратный эффект для экспорта сельскохозяйственной продукции США во время его первого срока, но тогда цены на сырьевые товары (включая зерно) были ниже. Кроме того, недавний спрос на американскую пшеницу снизился на фоне укрепления доллара и экспортной деловой битвы между Восточной Европой и Черноморским регионом.

«Возможно, будет небольшой спрос на яровую пшеницу, но это не обязательно сдвинет ситуацию», — сказал Фрид. «Все произошло одновременно: более высокий доллар, дожди, фермер, выращивающий твердую пшеницу, продающий наличные после дождя, неожиданно однобокий результат выборов. Просто пройдитесь по списку.

«Затем цена на кукурузу слишком высока, а цена на соевые бобы, по крайней мере, при предыдущей администрации Трампа, слишком высока. И затем все эти тарифы».

Фрид сказал, что тарифы, которые планирует ввести избранный президент, затронут главного покупателя кукурузы в США — Мексику — и сократят продажи соевых бобов в Китай.

«По крайней мере, в течение первого квартала 2025 года, если предположить, что в Южной Америке будет большой урожай кукурузы и сои, эти цены должны снизиться, и пшеница должна снизиться вместе с ними», — сказал он. «Затем вы начинаете совершенно новый урожай здесь, в США. Ла-Нинья — это хорошо, и если у нас действительно будет Ла-Нинья, у вас будут рекордные урожаи кукурузы и сои, и у вас даже могут быть рекордные урожаи пшеницы, хотя акры могут немного сократиться».

Более низкие цены для покупателей пшеницы, вероятно, продлятся два года, сказал Фрид, из неизвестных, такие как ограничение экспорта Россией.

Для О'Ди выделялся спред пшеницы и кукурузы, который упал на 50 центов за бушель в первой половине ноября.

«Мы продаем мягкую белую пшеницу с Тихоокеанского северо-запада в качестве кормовой пшеницы на азиатском рынке, я думаю, в основном в Южной Корее, и я думаю, что было продано три или четыре партии», — сказал О'Ди. «Перемещение спреда пшеницы и кукурузы вернуло мировые цены на пшеницу в кормовой микс. Я видел немного больше интереса в США к твердой пшенице в Техасе. На самом деле сейчас есть немного твердой пшеницы для кормления, чего не должно быть, не в это время года, что говорит мне о том, что цены на пшеницу слишком дешевы по сравнению с кукурузой прямо сейчас».

Расчет для пекарей и других покупателей муки был прост: идти впроголодь, пока на рынке есть перевозчики. Для покупателей без такого уровня гибкости «покупайте весну», сказал О'Ди.

«Мы видели, как много цен было сделано на этом перерыве (фьючерсы на пшеницу с 6 по 14 ноября)», — сказал он. «Надеюсь, фьючерсы смогут удержать недавние минимумы, но мы просто застряли в диапазоне и никуда не движемся. Я думаю, что базис твердой пшеницы укрепится только из-за падения фиксированной цены. Сезонный спрос возрастет, поэтому базисные значения должны продолжать укрепляться на твердой краснозерной озимой. Яровая пшеница, 15% протеина снизились, 13% протеина выросли, 14% протеина стабильны и, вероятно, останутся стабильными. Мы немного дружелюбны к базису твердой пшеницы».

Фьючерсы на пшеницу могут совершить колебание в диапазоне в течение первой половины 2025 года, сказал Фрид, предположив снижение на 20 центов за бушель по контрактам, за которым последует «некая премия, думая, что счастливые дни снова здесь, потребитель начинает покупать, есть много ограничений на импортные товары. Пшеница возвращается к тому, что есть сейчас, а затем добавляет еще 20 центов. Итак, на 20 центов ниже в первой половине 2025 года, возвращается к неизменному, на 20 центов выше во второй половине».

По словам Фрида, пекарь «сегодня больше беспокоится о бренде, потому что может быть 40% того, что он производит, потребитель не покупает. Закрывает ли он этот завод, чтобы сосредоточиться на том, что продается? Капитальные затраты должны снижаться, что помогает. Но заработные платы растут гораздо быстрее, и это будет больно. Вы передаете более высокую заработную плату потребителю, который говорит: «Хватит, я не буду покупать ваш продукт». Заработные платы будут продолжать расти. Если я сижу здесь как генеральный директор, мне не нужно беспокоиться о том, что я покупаю. Какао подешевело, сахар подешевел, кофе подешевел, все товары подешевеют при Трампе. Но тогда, по эту сторону бухгалтерской книги, мне, возможно, придется уволить 10% своего персонала и закрыть завод».

Рыночная неопределенность закручивается

Как и в случае с другими сельскохозяйственными товарами, неопределенность сеет хаос на рынке сои в США. Обычно осень — это время стабилизации рынка, когда в бункере собраны свежие урожаи США, а в Южной Америке полным ходом идет посадка, что, как правило, является временем сосредоточения внимания на перспективах рынка. Но дополнительная доза волатильности была добавлена ​​в смесь после того, как Министерство сельского хозяйства США существенно сократило свои прогнозы урожайности для отечественного урожая сои в 2024 году.

В своем отчете о производстве сельскохозяйственных культур от 8 ноября Министерство сельского хозяйства США снизило оценку урожайности сои в США в 2024 году на 1,4 бушеля до 51,7 бушеля на акр, что ниже прогноза в 53,1 бушеля на акр всего за месяц до этого. Предварительные торговые ожидания варьировались от 52 до 53,8 бушелей на акр.

«Это был один из самых больших промахов в истории по сравнению с торговыми оценками», — сказала Эрин Назетта, директор по исследованиям в области продовольствия и сельского хозяйства в Broadview Group Holdings, LLC. «Некоторые из других лет с большими промахами — это 2020 и 2018, но ни один из них не отличался более чем на 1 бушель на акр, как в этом году».

Наряду с более низкой урожайностью, Министерство сельского хозяйства США также резко сократило свой прогноз по производству сои в 2024 году, снова опустив свой текущий прогноз ниже диапазона торговых ожиданий до 4,461 млрд бушелей, что на 2,6% ниже 4,582 млрд бушелей в октябре, и в конечном итоге перечеркнув предыдущие прогнозы по внутреннему производству сои в этом году, установив новый исторический максимум, превзойдя предыдущий рекорд в 4,465 млрд бушелей в 2021 году.

Но, несмотря на неожиданные сокращения, которые обычно вызывают бычью реакцию, близлежащий контракт на сою CME Group закрылся всего на 1¼¢ выше в день публикации данных Министерства сельского хозяйства США.

«В день отчета общие цены не отреагировали в полной мере так, как можно было бы ожидать при таком типе промаха поставок», — сказал Назетта. «Общий размер урожая, даже если он оказался на 100 млн бушелей ниже ожидаемого рынком, все равно будет близок к рекордно высокому урожаю для США».

Она также отметила, что Министерство сельского хозяйства США прогнозирует, что к 1 сентября 2025 года переходящий остаток соевых бобов составит 470 миллионов бушелей, что на 80 миллионов бушелей ниже октябрьского прогноза, но все равно является самым высоким прогнозируемым переходящим остатком за последние пять лет, что, вероятно, обеспечило компенсирующее давление.

Несмотря на минимальное движение после публикации отчета USDA, фьючерсы на сою CME Group подскочили более чем на 3% за неделю, закончившуюся 8 ноября, а фьючерсы на соевое масло взлетели на 6% к концу недели. Несомненно, результаты выборов 6 ноября стали самым большим рыночным двигателем за эту неделю, поскольку утверждение предстоящей администрации Трампа и ее обещания многочисленных политических потрясений вызвали укол неопределенности, пронесшийся по соевому комплексу.

«Самая большая неопределенность заключается в том, как будут действовать тарифы?» — сказала Назетта.

Во время президентской кампании Трамп пообещал ввести дополнительный тариф в размере 60% на китайский импорт и тариф в размере 10–20% на импортные товары из других стран. Риторика возродила воспоминания о первой торговой войне администрации Трампа с Китаем, крупнейшим в мире импортером многих сельскохозяйственных товаров, включая американскую сою.

В 2018 году тогдашний президент Трамп ввел ряд пошлин на китайскую продукцию на сумму более 30 миллиардов долларов, что вызвало многочисленные ответные китайские пошлины на импорт из США, в частности, сельскохозяйственной продукции США. Рынок сои в США значительно пострадал во время торговой войны 2018 года. Общий экспорт сои из США сократился на 18% с 2,13 миллиарда бушелей в 2017-18 годах до 1,75 миллиарда бушелей в 2018-19 годах, при этом экспорт сои из США в Китай сократился примерно на 70%. Цена на сою упала на 2 доллара за бушель, а общие потери сельского хозяйства США за этот период составили более 27 миллиардов долларов, причем 71% этих годовых потерь пришлось на сою. В это время Китай начал массово импортировать сою и другие сельскохозяйственные товары из Бразилии, что помогло закрепить за этой страной статус сельскохозяйственного гиганта, которым она остается и по сей день.

С тех пор торговые отношения между Китаем и Соединенными Штатами улучшились благодаря переговорам, которые начались при первой администрации Трампа и были продолжены администрацией Байдена, и Китай начал импортировать американскую сою на уровне, предшествовавшем торговой войне. Бразилия остается главным поставщиком сои для ведущего мирового покупателя, ежегодно забирая долю от Соединенных Штатов.

«Наш экспорт сои в этом году в порядке, но он не отличный», — сказал Стивен Николсон, исполнительный вице-президент, глобальный стратег сектора зерновых и масличных культур Rabobank, во время недавнего вебинара по прогнозам осеннего урожая. «Это то, чего мы должны опасаться, двигаясь вперед в течение следующих четырех лет, поскольку г-н Трамп очень четко говорил о введении дополнительных пошлин. И наши аналитики в Китае очень четко дали понять, что Китай примет ответные меры, если США сделают что-то конкретно в отношении Китая по сравнению с другими странами».

Кроме того, опасения по поводу внутренней политики при будущей администрации Трампа, особенно в отношении использования соевого масла, заставляют аналитиков рынка жонглировать целым рядом результатов. Торговля продолжала ждать подробностей от Конгресса, описывающих требования к кредиту на производство чистого топлива 45Z, предусмотренному в Законе о снижении инфляции, который должен был вступить в силу 1 января и, как ожидалось, должен был предоставить налоговый кредит для соответствующих требованиям производителей транспортного топлива. Торговля также ожидала решения Агентства по охране окружающей среды (EPA) по его требованиям к объему для мандата Стандарта возобновляемого топлива. Обеспокоенность по поводу торговли обеими программами возросла после того, как Трамп назначил Ли Зелдина руководителем EPA.

«Я бы сказал, что первоначальная реакция на назначение администрацией Трампа Ли Зелдина в EPA не слишком хороша», — сказал Брайан Харрис, исполнительный директор и совладелец Global Risk Management. «Он не был очень дружелюбен к биотопливу на протяжении всей своей карьеры. Очевидно, что администрация Трампа будет выступать за большую нефть. Это данность. Однако, это соперничество, которое существовало четыре-шесть лет назад между нефтью и биотопливом, вы должны помнить, что большая нефть теперь является биотопливом. Они инвестировали миллиарды долларов за последние пару лет в наращивание инфраструктуры возобновляемого биотоплива. Так что это больше не перетягивание каната между ними. Так что большой нефти придется идти по тонкой грани. Они захотят получить все, что они могут получить от Трампа, но не за счет попыток остановить расширение возобновляемого дизельного топлива, потому что у них есть крупные инвестиции в отрасль».

Несмотря на всю неопределенность, подпитывающую волатильность, Харрис сказал, что он ожидает, что рынок сои установится в диапазоне между настоящим моментом и серединой января, и значения будут колебаться между 9,75 и 10,25 долл. за бушель. Харрис сказал, что большая часть волатильности, вероятно, будет ограничена частью комплекса соевого масла, поскольку судьба внутренней политики становится все более четкой.

Экспорт кукурузы поддерживает цены

После падения ниже $4 за бушель в августе, фьючерсные цены на кукурузу подскочили более чем на 30¢ за бушель в сентябре, прежде чем повторно протестировать трехлетние минимумы в середине октября. С тех пор, под влиянием сильного мирового спроса, снова растут, чему способствовало сокращение переходящих остатков и стабильный прогноз экспорта в отчете WASDE Министерства сельского хозяйства США от 8 ноября.

Министерство сельского хозяйства США снизило свой прогноз переходящих остатков кукурузы на 1 сентября 2025 года до 1,938 млрд бушелей, что на 61 млн бушелей ниже октябрьского прогноза. Министерство сельского хозяйства США также снизило свою оценку производства кукурузы в США в 2024 году до 15,143 млрд бушелей, что немного ниже октябрьского прогноза, на 1% ниже 15,341 млрд бушелей в 2023 году и является третьим по величине показателем за всю историю наблюдений. Исходя из условий на 1 ноября, урожай, как ожидается, составит в среднем 183,1 бушеля на акр, что немного ниже прогноза предыдущего месяца, но все еще рекордно высоко.

Прогноз немного более низких переходящих остатков и производства пришел вместе с прогнозами устойчивого использования и экспорта кукурузы в 2024-2025 годах. Прогноз USDA по кормовому и остаточному использованию кукурузы составил 5,825 млрд бушелей, не изменившись с октября, а ассигнования на этанол составили 5,450 млрд бушелей, также не изменившись с октября и немного ниже, чем годом ранее. Прогноз экспорта составил 2,325 млрд бушелей, что соответствует прогнозу за октябрь и на 33 млн бушелей выше, чем в 2023–2024 годах.

«Мы увидели небольшое снижение урожайности в ноябрьском отчете, но мы все еще рассматриваем очень обширный переходящий остаток», — сказал Харрис. «Другой стороной, которая помогла стабилизировать рынок в последние недели, стал значительный рост спроса в бухгалтерской книге, в основном из Мексики. Это не позволило рынку опуститься до минимумов августа 2024 года».

Аналитики предупредили, будет ли всплеск мирового спроса краткосрочным или продолжительным, и насколько он будет связан с недавними результатами президентских выборов в США, сыграет большую роль в определении того, куда пойдут цены на кукурузу в 2025 году.

«Это не означает, что кукуруза имеет оптимистичную историю в будущем, но, скорее, когда вы достигаете многолетних минимумов, есть ощущение, что, возможно, риск роста может быть больше, чем риск спада, поэтому сейчас хорошее время, чтобы немного покрыть расходы», — сказал Арлан Судерман, главный экономист по сырьевым товарам StoneX.

Обещания возобновления и повышения тарифов от новой администрации Трампа могут привлечь ведущих импортеров кукурузы к столу переговоров на раннем этапе, поскольку они пытаются опередить угрозы торговой войны в следующем году.

«Мексика здесь импортирует кукурузу на опережение — это, безусловно, часть этого», — сказал Харрис, — «и именно поэтому этот всплеск покупок, который мы наблюдали в последнем квартале 2024 года, вероятно, начнет снижаться по мере того, как календарь переворачивается».

Тем временем в Китае аналитики рассматривают ряд возможных сценариев в ответ на возвращение Трампа в Белый дом в следующем году. В то время как Китай может отреагировать на новые тарифы, избегая американской кукурузы и углубляя свои соглашения с южноамериканскими производителями, такими как Бразилия и Аргентина, возможны и другие результаты.

«Другим сценарием было бы торговое соглашение с администрацией Трампа, по которому Китай покупал бы больше американской кукурузы и сои в обмен на сниженные тарифы на товары, поступающие в Соединенные Штаты», — сказал Судерман. «Это было бы то, что могло бы динамически изменить ценовой результат кукурузы, сделав его гораздо более оптимистичным».

Что касается предложения, аналитики прогнозируют, что американские фермеры посадят больше кукурузы в 2025 году, где-то от 1,5 млн до 2,3 млн дополнительных акров, что увеличит и без того лидирующее в мире производство страны. В Южной Америке погода этой зимой и следующей весной может повлиять на урожай кукурузы в Бразилии и Аргентине, при этом слабый феномен Ла-Нинья, как ожидается, принесет более сухие, чем обычно, условия, хотя пока его влияние ограничено.

Бразилия, экспортер кукурузы №2 в мире, уже получила больше осадков, чем ожидалось, в последние недели, «особенно в центрально-западной Бразилии, которая является основным регионом выращивания их озимой кукурузы», — сказал Судерман.

«На данный момент не похоже, что Ла-Нинья окажет большое влияние на производство кукурузы в Аргентине», — оценил Харрис.

Более серьезной проблемой для экспортера кукурузы №3 в мире может стать растущая эпидемия карликовой болезни, распространяемой цикадками, сказал Судерман, отметив, что, по некоторым оценкам, аргентинские фермеры могут сократить площади кукурузы на целых 20% для урожая 2025 года, хотя он нашел этот прогноз несколько завышенным.

«Я действительно думаю, что мы увидим, как производство кукурузы в Аргентине будет в некоторой степени ограничено», — объяснил он. «Мы наблюдаем там переход от кукурузы к соевым бобам».

Аналитики говорят, что если эти основы сохранятся, то к середине 2025 года конечные потребители в США могут ожидать цен на кукурузу в диапазоне от 4,25 до 4,50 долларов за бушель.

«Базовые уровни на кукурузу в последнее время улучшились, поскольку люди пытаются вырвать все эти поставки из рук фермеров», — сказал Харрис, — «но фьючерсы не будут играть в эту игру. Они будут смотреть на общее предложение, и на данный момент предложение выглядит довольно здоровым».