В настоящее время основное внимание на рынке пальмового масла уделяется расхождению в тенденциях изменения запасов между Малайзией и Индонезией, двумя крупнейшими странами-производителями. Запасы пальмового масла в Малайзии достигли самого высокого уровня за почти пять лет, в то время как запасы в Индонезии упали до низкого уровня. Это расхождение представляет собой существенное структурное противоречие на современном рынке.

Поэтапная корректировка экспортных пошлин в Индонезии является основной причиной этого расхождения в запасах. Во время введения шестой налоговой ставки экспортный налог на пальмовое масло в Индонезии составлял 74 доллара США за тонну, что обеспечивало значительное ценовое преимущество по сравнению с ценами FOB на пальмовое масло в Малайзии. В 2025 году седьмая ставка налога в размере 124 доллара США за тонну применялась только в сентябре и октябре, в то время как в другие месяцы ставки оставались ниже. Это создало синергетический эффект между высоким спросом на биодизельное топливо и благоприятным экспортом, что привело к резкому расхождению: запасы пальмового масла в Индонезии резко упали до низкого уровня, в то время как в Малайзии они оставались высокими.

Исторический анализ показывает, что траектория развития рынка пальмового масла в 2022 году в значительной степени отражает текущую ситуацию, характеризующуюся расхождением запасов у основных производителей и четкими ожиданиями сокращения запасов. В 2022 году Индонезия ввела ряд экспортных ограничений, включая обязательства по внутреннему рынку (DMO) и экспортные квоты (DPO), для контроля внутренних цен на пищевые масла. Это не только привело к быстрому накоплению внутренних запасов пальмового масла, но и к временному прекращению экспорта индонезийского пальмового масла на мировой рынок пищевых масел. Впоследствии, когда Индонезия вступила в фазу активного сокращения запасов, ее пальмовое масло восстановило свою долю на мировом экспортном рынке благодаря ценовой конкурентоспособности, сформировав расхождение между «сокращением запасов в Индонезии и накоплением запасов в Малайзии», которое в значительной степени отражает характеристики запасов 2025 года.

К декабрю 2025 года запасы пальмового масла в Малайзии достигли 3,05 млн тонн, однако наступил переломный момент сезонного спада производства, что подпитывает рыночные ожидания сокращения запасов. Период Рамадана 2026 года начинается 18 февраля, а Ид аль-Фитр приходится на 19 марта — раньше обычного. Спрос на пальмовое масло со стороны Индии окажет существенную поддержку экспорту пальмового масла из Малайзии, потенциально ускоряя сокращение запасов. Кроме того, Индонезия введет специальный экспортный налог в размере 12,5% на пальмовое масло, начиная с марта. Ожидание этой политики может спровоцировать предварительные закупки, при этом поставки, запланированные на март и последующие месяцы, скорее всего, будут сосредоточены в феврале. Это может косвенно увеличить экспорт пальмового масла из Малайзии и ускорить сокращение запасов.

Следует отметить, что политика Индонезии по конфискации плантаций пальмового масла может косвенно повлиять на динамику мировых запасов пальмового масла. Если Индонезия продолжит эту политику до 2026 года, производство пальмового масла в стране может сократиться. Что касается роста мирового спроса на нефть, США в начале марта объявят о своих обязательствах по использованию возобновляемого топлива (RVO) на 2026-2027 годы для смешивания биодизельного топлива. Исходя из рыночных ожиданий и наших расчетов, предполагающих нейтральные условия как для целевых показателей смешивания, так и для исключений для малых нефтеперерабатывающих заводов, ожидается, что это увеличит спрос на американское соевое масло на 3-4 миллиона тонн, потенциально повысив глобальную цену на растительные масла.

В целом, внимание рынка сместится на прогресс в сокращении запасов пальмового масла в Малайзии. Ожидается, что рост спроса во время Рамадана в Индии и на биодизельное топливо из соевого масла США поддержит запасы пальмового масла в Малайзии, и, вероятно, они продолжат снижаться. Между тем, ситуация с низкими запасами в Индонезии вряд ли изменится в краткосрочной перспективе. Динамика запасов в обеих основных странах-производителях будет оказывать поэтапную поддержку ценам на пальмовое масло.