Буйлакова Анна, аналитик ФГ "Финам"

30 января, Русагро раскрыл операционные результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2022 года. Выручка в последнем квартале снизилась на 11% г/г, за год - выросла во всех сегментах (+6% г/г, до 258,6 млрд руб.), кроме сельскохозяйственного из-за ценовой конъюнктуры на рынке и сроков сбора урожая.

Масложировой сегмент, крупнейший по общей и экспортной выручке, за год вырос на 6% до 133,4 млрд рублей, при том, что объемы производства и реализации несколько снизились. Русагро отметили, что за счет снижения продаж бутилированного масла повысили продажи более доходных продуктов, а за счет развития брендов – объемы сбыта майонезом и маргаринов.

Сахарный сегмент стал самым быстрорастущим для Русагро в этом году: выручка выросла на 36% г/г до 49,5 млрд рублей. При этом производство сахара несколько сократилось из-за погодных условий и темпов уборки урожая сахарной свеклы, но переходящие запасы компенсировали снижение производства и объемы продаж за год выросли на 11% г/г.

Мясной сегмент, в прошлом году самый малый сегмент Русагро, показал хороший рост выручки на 10% г/г до 43,7 млрд руб. за счет расширения производства в Приморском крае, динамика производства и продаж в целом сопоставима с предыдущими квартальными результатами в текущем году.

Выручка от сельскохозяйственного бизнеса сократилась на 24% г/г до 32 млрд руб. из-за решения перенести продажи на 2023 год в ожидании более высоких цен реализации. По нашему мнению, отложенная реализация сельхоз сырья относится сугубо к ценовой конъюнктуре, нежели к отсутствию спроса на рынке. Сдерживающими факторами для аграриев служат крепкий рубль и экспортные пошлины, снижающие привлекательность экспортных операций, а также высокие переходящие запасы зерновых, давящие на цены на внутреннем рынке. На результаты с/х сегмента Русагро также повлияла задержка в уборке сахарной свеклы из-за погодных условий, реализация которой, вероятно, положительно отразится на сопоставимых результатах в 1 квартале 2023 года.

Мы нейтрально оцениваем операционный отчет Русагро и сохраняем положительное видение бизнеса сельхозпроизводителя: необходимость товаров продовольственного назначения поддерживает актуальность предложения агрохолдинга. Драйвером роста котировок может послужить решение компании о редомициляции, что укажет на возможность последующего возобновления выплаты дивидендов, ранее финансовый директор компании Александр Тарасов называл это решение «абсолютным приоритетом», возможно компания предоставит новую информацию в феврале при публикации финансовых результатов за 2022 год.  Рейтинг расписок – «Лучше рынка».